多重因素壓制 保溫鋁卷仍存下行風(fēng)險 　供給方面，鋁冶煉產(chǎn)能在一季度穩(wěn)步釋放，與此同時，國內(nèi)部分鋁廠受鋁價大跌影響被迫減產(chǎn)。減產(chǎn)方面，目前貴州是減產(chǎn)最為集中的省份，四川、重慶、青海等地產(chǎn)量也有削減。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，截至2月末，國內(nèi)電解鋁累計減產(chǎn)約40萬噸，但由于規(guī)模有限，對市場影響并不明顯。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前價位下，國內(nèi)大部分鋁廠已很難維持盈利水平，未來部分企業(yè)現(xiàn)金流甚至面臨塌陷，所以國內(nèi)企業(yè)更多的減產(chǎn)勢在必行。

　　需求方面，目前房地產(chǎn)正面臨困境，對原鋁消費拉動有限。春節(jié)后，銀行便開始收緊房地產(chǎn)貸款，杭州、常州等地部分樓盤大幅降價，市場對房地產(chǎn)的擔(dān)憂情緒大增。另外，從房地產(chǎn)消費最多的鋁型材也可見端倪，SMM調(diào)研的鋁型材1月開工率僅50%，同比下降6%，環(huán)比下降12%。相比房地產(chǎn)市場的悲觀，汽車和家電行業(yè)雖然出現(xiàn)了季節(jié)性回落，但整體需求較為穩(wěn)定。

　　供需結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡直接反映為庫存的快速增加，節(jié)前鋁錠社會庫存從50萬噸飆升至目前的100萬噸，其中南海庫存上升尤為明顯，從5萬噸升至32萬噸。究其原因，一是下游消費復(fù)蘇不及預(yù)期，貿(mào)易商出貨困難。二是春節(jié)因素使得西北鋁水無法就地消化，多運往沿海。三是期現(xiàn)套利也滋生了部分庫存。預(yù)計鋁錠庫存后期還將增加，但增幅會有所減緩。